Bernanke wierp nog eens olie op de golven door
glashard te beweren dat hij niet bezig was “geld bij te drukken”
maar simpel de economie tracht te stimuleren door de rente laag
te houden. Dit heeft meer weg van
‘brain washing’.
De ware reden
Als China, Japan en Rusland daadwerkelijk de
afbouw van Treasury’s mochten inzetten en netto verkopers van
Amerikaans staatspapier worden dan zal dat een nog grotere druk
leggen op QE2 om maandelijks voor $100 Treasury Bills op te
kopen. NIET OM DE ECONOMIE TE STIMULEREN MAAR OM DE ‘BANKS
TOO BIG TO FAIL’ TE KUNNEN BLIJVEN VOORZIEN VAN VOLDOENDE
LIQUIDITEIT (instandhouding van de kapitaalratio!) SIMPEL TER
VOORKOMING VAN NIEUWE INSOLVENTE LEHMANS!
De hypotheekderivaten hangen nog als een
molensteen om de nek van deze banken die bovendien ‘bigger’
zijn geworden door overname van vakbroeders zoals Bear Stearns,
Wachovia Bank, Washington Mutual, Merrill Lynch ‘and the
likes’ die het hoofd niet meer boven water wisten te houden.
Bovendien is er sprake van een slechtere vastgoedmarkt die
volgens Mark Zandi van Moody’s volgend jaar een verdere daling
tot 34% vanaf de top zal laten zien.
Het zou uncle Ben sieren toe te geven
waarmee hij de facto bezig is en ook toe te geven dat de niet
beoogde rentestijging niet bepaald model staat voor vakkundig
leiderschap. Hij doet het in zijn broek als hiermee het bekende
schip door de wal zou worden gekeerd. Voor succesvol ‘va
banque’ spelen moet je wellicht toch eerst een casino
opleiding hebben genoten.
Japan
Een factor van snel groeiende betekenis die tot
nog toe grotendeels uit de wind is gebleven is Japan. Volgens
het IMF diende dit land dit jaar al ruim 50% van het BBP te
lenen om niet om te vallen. Voor volgend jaar moet dit cijfer
volgens dit zelfde instituut al op 60% komen te liggen.
Verrassend genoeg is de Japanse munt één der sterkere gebleken.
Hoe kan dat?
Wel, omdat het (nog) een groot handelsoverschot
plus een grote reserve aan Treasury’s laat zien. Dit helpt deels
om de schuld te lenigen en deels ook om vertrouwen in de munt te
houden. De dure yen werkt echter niet in het voordeel van de
Japanse exporteurs die bovendien tegen steeds meer concurrentie
van de buurlanden oplopen. Vandaar dat de industriële productie
in een krimptraject is komen te verkeren resulterend in een
dalend BBP.
Tot dus ver heeft de Japanse regering kunnen
profiteren van de hoge spaarquote. Echter, de Japanse populatie
vergrijst in versneld tempo zodat de “pensionado’s” binnen niet
al te lange tijd hun gespaarde staatspapier wensen te
verzilveren. De Japanse overheid zal dan naarstig op zoek moeten
naar buitenlandse bronnen die niet staan te popelen om tegen de
huidige lage tarieven geld uit te lenen. Dat betekent dat de
rente omhoog moet. Om dat tegen te gaan, zal de Japanse centrale
bank ongetwijfeld eerst de voorraad Amerikaans staatspapier
wensen af te bouwen. De enige koper zal de Fed blijken te zijn.
Dat kan nog meer opwaartse druk op de Amerikaanse rente zetten.
Daarmee zou dan een onhoudbare spiraal van hogere rente en
hogere schulden in werking treden.
Antwoord
Het antwoord op de vraag wanneer het omslagpunt
mag worden verwacht zal afhangen van:
a) de
lange rente in Amerika die vermoedelijk niet veel meer dan tot
5% moet stijgen
b) beleggers
in non tangibles (papieren beleggingen) die in de gaten
krijgen misschien wel meer te verdienen maar bezig zijn in
gebakken lucht te handelen
c) de
verdere stijging van commodities (CRB index steeg in vier
maanden met 15%), niet door gebrek maar door reservevorming uit
hoofde van angst en onzekerheid; zodra beide (commodities en
onzekerheid) elkaar in een wurggreep nemen, is ook dan een
opwaartse spiraal het gevolg met inflatie in het kielzog
d) grosso
modo het vertrouwen in fiatgeld in versneld tempo (zie rente
ontwikkeling) afneemt.
Hopelijk is hiermee deze meest prangende vraag
beantwoord ofschoon we intussen op dusdanig dun ijs zitten (’t
is winter!) dat één wakje al genoeg kan zijn voor onherstelbare
scheuren, ook bij aanvriezen.
Robert Broncel
Copyright, 17 december
2010 |