|
|
|
|
|
ANDERE TIJDEN XXXXIII
(15 maart 2021) |
In deze dynamisch onzekere tijden draait het met
de immer rapper draaiende geldpers steeds meer om de vraag waar
de tipping point ligt. Is dat de REPO markt die opnieuw zwaar
onder druk staat? Of de wel of niet verder oplopende rente, de
inflatievrees of de mogelijke kortsluiting op de COMEX
futures markt als gevolg van de aanhoudende marktverstorende
backwardation?
Het blijft in elk geval zaak deze ontwikkelingen met de vinger
aan de pols te blijven volgen. Toen in 2008 Lehman Brothers de
kaart van de overspelige pols bleek te hebben getrokken, zag
niemand dat aankomen. Kort daarvoor had toenmalig Fed voorzitter
Bernanke nog verklaard dat er geen vuiltje aan de lucht zou
zijn, waarop vervolgens de zwaarste financiële crisis ooit
uitbrak. Daarop is er in de geschiedenis nooit zoveel olie op de
steeds hogere monetaire baren gegoten. Hiervan zijn we na ruim
10 jaar nog altijd bijna dagelijks getuige.
Koren op de molen
De inkt onder het $1,9 biljoen stimuleringsprogramma was nog
niet droog toen president Biden z’n ‘Next Phase’ Covid Response
Program aankondigde. Het schijnt dat de federale regering met de
Fed meent nog wel een tijdje met dit gigantische schuldopkoop
programma, ook wel het Frankenstein scenario genoemd, te kunnen
voortleven.. Er wordt alleen niet bij verteld dat het in feite
om pure kannibalisering van nooit geïnde belastingen ofwel fake
money gaat. Peter Schiff van Euro Pacific Capital verwoordde
dit beleid met: ‘you can’t consume what you don’t produce!’
Intussen vergt één dollar economische groei de inzet van $4,50
aan schuld, een onhoudbare “liefhebberij”. Geen bedrijf zou op
deze conditie ooit een banklening verkrijgen! |
|
 |
Met de verdere schuldgroei komen de sociale
zekerheid en de pensioenen onder steeds grotere druk te staan,
aldus het neutrale Congressional Budget Office (CBO). Dit
terwijl er steeds meer mensen in aanmerking komen voor een
uitkering. Het merendeel van het beschikbare budget zal straks
door de rentebetalingen worden opgeëist. De rente kan bijgevolg
nooit meer omhoog op straffe van een totale economische
hartstilstand.
Hetzelfde instituut verwacht een schuldgroei gelijk aan tweemaal
het BBP tegen 2050, terwijl de kritische grens daar ruimschoots
onder ligt. In nominale dollars zou de schuld van $28 biljoen
thans in 30 jaar naar ruim $130 biljoen of 364% groeien. De
mondiale schuld zal volgens Deutsche Bank tegen 2030 naar ca.
$360 biljoen zijn opgelopen! De slagboom “achter de monetaire
deur” is dan al ruimschoots gevallen. |
|
 |
De REPO markt
Terwijl de dollar volgens het International Institute of Finance
(IIF) in Washington sterk is overgewaardeerd, blijft de REPO
markt (waarop de financiële instituten elkaar dagelijks rente in
rekening brengen voor opgenomen of gestalde gelden) onrustig.
Vorige week ging deze rente zelfs naar min 4,25% en dat is
beduidend beneden de zgn. fails charge van min 3% maar nog wel
boven de min 5,75% van een jaar geleden, waarbij zich een
kantelpunt aftekende. Na de ervaringen van vorig jaar toen de
Fed hals over kop moest bijspringen, zal dit instituut nu in
‘stand-by’ moeten staan om erger te voorkomen. |
|
 |
|
Hoe lang zal dit bord nog op de muur blijven
prijken?
Het griezelige van deze specifieke rentemarkt is dat de
bewegingen – nu al voor de derde maal op rij – plots zo heftig
kunnen zijn dat er paniek uitbreekt. De rentevoet van dit
dagverkeer leunt op de yield van de langere rente zoals de
10-jarige Treasury, die angstvallig in de gaten wordt gehouden.
Uit dien hoofde ligt het voor de hand dat de Fed wel gedwongen
is opnieuw tot een zgn. yield control over te gaan om te
voorkomen dat deze te veel stijgt. Op dit terrein is er evenmin
sprake meer van een vrije marktvorming.
Intussen stroomde er vorige week opnieuw een ruime $22 miljard
naar de beurs, terwijl in de week ervoor voor ruim $46 miljard
die kant uit schoof, de derde hoogste score ooit! Met een inflow
van $414 miljard werd tevens een nieuw 16-weeks record geboekt.
Fed president Powell onthield zich wijselijk van enig
commentaar. De geldstromen richting Main Street alsmede de
negatieve rente dwingen het opgepotte kapitaal richting Wall
Street voor zover dit niet aan consumptie opgaat. |
|
 |
Inflatie
De geldhoeveelheid in de V.S. gemeten in de M2 is in één jaar
met 26% gestegen. De grootste sprong sinds WO II. De combinatie
van een supersnelle geldgroei en afname van de
productiecapaciteit vormt op zich al een ideaal inflatie
“speelveld”. Anderzijds dient ook rekening te worden gehouden
met de verwachting dat het BBP na de versnelde vaccinatie inzet
mogelijk fors zal stijgen. Een inflatiefactor om rekening mee te
houden! De Fed ziet dit allemaal nog niet zo somber in. De vraag
is in hoeverre hier de wens de vader van de gedachte is, daar de
Fed geen controle over de inflatie heeft. Als die vraag
samenvalt met het terugvallen van aanbod bijvoorbeeld als gevolg
van de vooralsnog substantieel stilgevallen container traffic
logistiek alsmede duurdere grondstoffen dan is een prijsstijging
absoluut niet langer uit te sluiten. Het antwoord van de
centrale banken is dan zo nodig opnieuw hun monetaire
“bazooka’s” in stelling te brengen.
Als de prijsstijging van de commodities niet valt te beteugelen,
is het inflatiehek van de dam. Een uitspraak van St Louis Fed
James Bullard als ‘commodity price inflation does not equal
sustained inflation’, is dan niet meer dan een uitspraak “voor
de bühne”. In elk geval was het nog geen “throwing in the Powell”
(alliteratie op ‘towel’). In nauwelijks tien maanden is de
belangrijke CRB index van het Commodity Research Bureau met meer
dan 80% gestegen. Een dergelijke stijging zul men straks in de
portemonnee moeten terugvinden, tenzij de producenten deze
stijging in hun afgifteprijzen weigeren door te berekenen.
Echter, filantropie heeft er op dit terrein nog nooit plaats
gevonden.
Belangrijke onderdelen van deze index vormen o.m. de koper-,
nikkel- en olieprijs die dit jaar tot dusver een flinke
opwaartse beweging hebben laten zien. Deze stijgingen komen
vooral voort uit China met betere economische cijfers en
verwachtingen. Tegelijkertijd kwam de China Banking and
Insurance Regulatory Commission met de waarschuwing dat zowel de
V.S. als Europa gezien het monetaire va banque beleid “spelen
met een rampenscenario”! |
|
 |
Inclusief de dip in mei vorig jaar hebben de
olieproducenten als gevolg van corona veel minder olie
kunnen afzetten en hadden er bijgevolg alle baat bij om de prijs
weer meer los te laten zonder dat dit overigens veel invloed op
de olievraag bleek te hebben. Ook voor Rusland als belangrijke
olieproducent was een hogere prijs van eminent belang ter
compensatie van de corona gevolgen en de opgelegde
sanctiemaatregelen.
Edelmetaal
Tegen de achtergrond van de gestegen commodity index wekt het
wederom bevreemding dat de edelmetalen in de afgelopen tijd
tegen alle verwachting in “nogal” onderuit zijn gegaan. De enige
verklaring is dat deze ontwikkeling opnieuw niets met
marktwerking te maken had maar puur met de intussen
gebruikelijke manipulaties op de COMEX. Deze worden middels
swaps telkens opnieuw aangestuurd door de meest onzichtbare
bank ter wereld, in casu de Bank of International Settlements
(BIS) te Basel of wel de bank der centrale banken. Onzichtbaar
vooral omdat deze bank zelden de financiële pagina’s haalt.
Ondanks deze stilte bleek dat er in het laatste kwartaal 2020
voor een record gemiddeld ad 550 swaps per maand zijn ingezet.
Deze hoogste inzet wijst op de opnieuw gestegen vraag van vooral
de centrale banken gegeven de sterk toegenomen liquiditeiten
(geldpers!) die straks bij een ‘reset’ geaccommodeerd zullen
moeten worden. Insane: m.a.w. hoe groter de vraag hoe lager de
prijs! Een contraditio interminis, in optima forma. |
|
 |
|
De centrale banken
vooral in Azië zijn zich hiervan maar al te bewust en zien kans
op deze lagere niveaus grootschalig in te kopen, teneinde hun
bancaire liquiditeiten te kunnen afdekken. Met een daling van
ruwweg 15% vanaf de top in augustus vorig jaar biedt dit niveau
opnieuw volop instapkansen. Naarmate de liquiditeiten stijgen
zal de vraag naar fysiek goud verder mee moeten stijgen en die
naar ‘unallocated’ (niet op naam gesteld) goud dalen. Voor China
in het bijzonder is het van groot belang au moment suprême
aantoonbaar over een maximale goudvoorraad te beschikken.
Intussen zijn de bullion banks druk doende hun shorts op de
COMEX terug te brengen, daar de risico’s beginnen op te lopen en
de hedge funds hun longs aan het afbouwen zijn. |
|
 |
|
Met de stijgende
rente die de 10-jarige Treasury thans ondergaat en ook elders
zijn de hedge funds niet langer bereid het backwardation spel
mee te spelen. Zonder voldoende goud ter beschikking is het de
vraag hoeveel april contracten hun goud for delivery zullen
opeisen. De centrale banken met de Fed voorop zullen vooreerst
alles in het werk moeten stellen om de rentestijging zoveel
mogelijk binnen de perken te houden, met een kans van slagen
wanneer vooral de V.S., EU en Japan hun tekorten weten in te
korten. Daar ziet het evenwel onder de huidige omstandigheden
bepaald niet naar uit. In tegendeel!
De goudprijs heeft niets te vrezen van stijgende obliprijzen,
tenzij de rente zwaar zou stijgen maar dan nog kleven er sterke
vraagtekens achter de houdbaarheid van het “fiat” papier.
Tipping point
Volgens Bank of America wordt het keerpunt bereikt wanneer de
rente op de 10-jarige Treasury oploopt naar 1,75%. Waarom? Op
dit punt loopt het gemiddelde S&P dividend rendement gelijk op
met deze rentevoet. Dat wil nog niet zeggen dat daarmee de draai
van de beurs direct wordt ingezet maar wel nadat de rentevoet
vanaf dit punt verder oploopt en de nervositeit op de financiële
markten toeneemt. |
|
 |
Ondertussen komt de grootste financiële fraude
aller tijden steeds meer bloot te liggen en daarmee de
houdbaarheid van het huidige ‘fiat’ systeem. Als meest evidente
aanwijzingen gelden nogmaals de nooit eerder vertoonde
liquiditeitsstromen, de volledige kannibalisering van de
koopkracht, de ‘gehackte’ rente- en obligatiemarkt alsmede de
“gekooide” edelmetalen. Dit alles onder het mom van de legale
autorisatie ter verdediging van de “verkrachte” dollar. En dit
alles weer in flagrante tegenstelling tot het vrije
marktverkeer. Normaal gesproken zou deze historische
“muiterbende” langdurig achter de tralies moeten verdwijnen. Een
“j’accuse” tegen de verloedering en ondermijning van het
financiële marktverkeer is volledig op z’n plaats!
Geopolitiek teken aan de wand?
Ondertussen liet de NAVO onder toeziend oog van de V.S. opnieuw
haar tanden aan Rusland zien door van 22 februari tot 5 maart
een grootscheepse marine oefening in de Ionische Zee te houden.
Over de permanente dreigende NAVO aanwezigheid in de Botnische
golf aan Rusland’s noordzijde wordt overigens nagenoeg permanent
gezwegen.
Zijn deze bewegingen bedoeld om “boefje” Poetin uit z’n tent te
lokken? Een soortgelijk maritiem beeld is ook al geruime tijd
zichtbaar in de Zuid-Chinese Zee gecentreerd rond Taiwan.
Immers, waartoe dienen deze confrontaties anders dan wellicht
als een stok achter de deur in het geval van een monetaire
implosie? Een voor de hand liggende conclusie om het thuisfront
in het gareel te houden gezien de steeds schimmiger monetaire
consequenties?
China noch Rusland hebben zich vooralsnog uit hun tent laten
lokken in de wetenschap dat de allesbepalende monetaire macht
van de V.S. hierdoor zonder een schot te lossen automatisch in
hun schoot komt te vallen. Voor een hopelijk eendrachtig en
mogelijk buiten schot blijvend Europa geldt dan uiteraard
eveneens een ander perspectief, over “Andere Tijden” gesproken!
Robert Broncel
Copyright, 15 maart 2021
PS. deze column wordt ook verzonden aan DNB president Klaas
Knot.
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
| |
|
|
|
|
